“中國礦業(yè)海外投資經(jīng)驗分享”沙龍活動側(cè)記

　近年來，隨著我國經(jīng)濟進入新常態(tài)，“一帶一路”建設(shè)不斷深入，大批中國企業(yè)先后加入到全球礦業(yè)市場大潮之中。如何抓住當(dāng)前全球經(jīng)濟回暖的歷史機遇，更有效地開展海外礦業(yè)投資和運營，成為中國礦業(yè)企業(yè)亟待解決的重要問題。

　　5月24日，中國礦業(yè)聯(lián)合會舉辦了“中國礦業(yè)海外投資經(jīng)驗分享”沙龍活動。北京礦產(chǎn)地質(zhì)研究院院長王京彬和亞太能源投資公司總裁、中色絲路礦業(yè)咨詢有限公司高級顧問薄少川分別就他們在國際礦業(yè)投資及并購方面的豐富實戰(zhàn)經(jīng)驗與參會代表進行了分享?；顒佑芍袊V業(yè)聯(lián)合會會長、黨委書記彭齊鳴主持。朝陽鐵粉

　　據(jù)彭齊鳴介紹，本次活動特意采取沙龍形式，旨在圍繞我國礦業(yè)海外投資，讓一眾礦業(yè)同仁結(jié)合現(xiàn)實案例暢所欲言，通過不斷總結(jié)海外投資經(jīng)驗教訓(xùn)，吸引更多的業(yè)內(nèi)單位參與國際產(chǎn)能合作，更好地為礦業(yè)界搭建溝通交流的平臺，以提供更多更好的服務(wù)。

　　來自自然資源部國際合作工作組、中國地質(zhì)調(diào)查局科外部相關(guān)同志應(yīng)邀出席，五礦勘查開發(fā)有限公司、上海津地投資股份有限公司、中國恩菲工程技術(shù)有限公司、中國有色礦業(yè)集團有限公司、中礦資源勘探有限公司等單位代表40多人參加了沙龍。

　　知己知彼，方可百戰(zhàn)不殆

　　“2015年底至2016年初金屬價格觸底，2016年融資活躍、股價上升，2017年礦業(yè)公司現(xiàn)金增多、實體轉(zhuǎn)好，2018年礦產(chǎn)勘查等項目投資回升。”北京礦產(chǎn)地質(zhì)研究院院長王京彬?qū)陙淼V業(yè)市場做了簡要分析。他認(rèn)為，當(dāng)前全球礦業(yè)正呈現(xiàn)逐步回暖的態(tài)勢。

　　隨著礦業(yè)全球化的不斷發(fā)展，我國礦業(yè)企業(yè)到海外投資開發(fā)利用礦產(chǎn)資源的步伐明顯加快?！白叱鋈ァ背蔀橘Y源行業(yè)發(fā)展的必然。

　　王京彬分析，占有與控制有效資源，增加價值，實現(xiàn)礦業(yè)企業(yè)的持續(xù)發(fā)展，是海外礦業(yè)投資的出發(fā)點和落腳點。然而，由于歷史文化、發(fā)展模式、資本市場的互動機制、法律法規(guī)體系和社會環(huán)境的不同，以及國內(nèi)外礦業(yè)公司在發(fā)展理念和運營實踐的巨大的差異，海外礦業(yè)投資險象環(huán)生。

　　通常來說，海外礦業(yè)投資過程中，總會面臨各種各樣的風(fēng)險，比如政治風(fēng)險、政策風(fēng)險、法律風(fēng)險、時機風(fēng)險、技術(shù)風(fēng)險、經(jīng)濟風(fēng)險、經(jīng)營管理風(fēng)險……

　　彭齊鳴表示，中國礦業(yè)企業(yè)海外投資是一個持續(xù)發(fā)展的過程，業(yè)界不斷分享和積累經(jīng)驗教訓(xùn)，不斷地更新、了解、跟蹤海外礦業(yè)、人文及市場情況，不斷地提高國際礦業(yè)并購的思路和技能，做到知己知彼，才能融入國際礦業(yè)大舞臺。

　　“海外投資礦業(yè)必須充分認(rèn)識和評估各種可能存在的風(fēng)險，對項目投資進行綜合評價和分析，并在實施過程中采取有效措施控制和防范?！北∩俅ň退嗄甑耐顿Y經(jīng)驗談了體會。朝陽鐵精粉

　　礦權(quán)-資本運營，初級資源公司的經(jīng)營之道

　　“鐵、鋁等大宗礦產(chǎn)價格溫和回升，鋰、鈷等新能源金屬漲勢強勁，國內(nèi)受環(huán)保等因素影響，礦業(yè)特別是勘查投資低迷?！痹谶@樣的背景下，王京彬表示，掌握資源公司的資本經(jīng)營之道，對我國礦業(yè)企業(yè)開展海外礦業(yè)投資和運營尤為重要。

　　以中色地科成功并購境外上市的初級資源公司為例，王京彬還表示，中色地科礦產(chǎn)勘查有限公司正是遵循以國家緊缺的戰(zhàn)略礦種為重點、以有大礦富礦潛力的礦權(quán)為基礎(chǔ)、以技術(shù)帶投資，追求低成本資源擴張、達成技術(shù)和商業(yè)的雙成功的投資戰(zhàn)略。

　　在被問及企業(yè)運營的主要盈利模式有哪幾種時，王京彬會心一笑，慷慨地道出了他多年來實現(xiàn)海外礦業(yè)投資最大利益化的幾大“法寶”——

　　“模式之一：通過低價進入初級礦業(yè)公司→勘查升值→高價變現(xiàn)的路徑實現(xiàn)贏利；模式之二：將礦權(quán)資產(chǎn)注入上市公司獲利；模式之三：公司礦權(quán)資產(chǎn)分拆增值；模式之四：通過公司戰(zhàn)略重組、資產(chǎn)并購，獲得優(yōu)質(zhì)礦權(quán)，提升價值；模式之五：戰(zhàn)略管控，本地化經(jīng)營?！彼硎?，在經(jīng)營公司過程當(dāng)中，要及時進行市場推廣融資，適時變現(xiàn)，控制風(fēng)險，也是海外礦業(yè)投資的重要關(guān)鍵點。

　　說到境外找礦的要點，王京彬簡單概括為“一大”、“二快”、“三省”、“四權(quán)益”。具體地說就是：盡量選擇重點成礦區(qū)帶/大礦外圍，快速發(fā)現(xiàn)突破前期項目/高級勘查項目及“發(fā)現(xiàn)孔”，以應(yīng)用簡單、關(guān)鍵的技術(shù)方法快速評價，利用當(dāng)?shù)丶夹g(shù)優(yōu)勢壓低成本，多途徑對接資本市場，獲取資金支持和權(quán)益保障。

　　采取投資上市公司、上市公司分拆、收購項目再上市、公司換股合并、礦權(quán)注入上市公司、上市公司合并等方式，借資本優(yōu)勢降低成本、控制資源，實現(xiàn)價值最大化。同時，這些也是海外礦權(quán)資本經(jīng)營的常用法門。

　　王京彬說，投資上市資源公司是境外風(fēng)險勘查的最佳途徑。在獲得融資和退出平臺、高質(zhì)量的國際化人才團隊的同時，優(yōu)質(zhì)項目群和靈活的礦權(quán)資本運作也是非常重要的。影響投資上市初級資源公司成功的關(guān)鍵在于，是否具有世界級找礦潛力的優(yōu)質(zhì)礦權(quán)、優(yōu)秀的管理和技術(shù)團隊、知名中介機構(gòu)（投行）支持，以及在戰(zhàn)略管控、技術(shù)支持、參與運營等方面的有效管理。

　　王京彬表示，“資源在外，市場在內(nèi)”的格局將長期存在。憑借技術(shù)與資本的合力優(yōu)勢，主動地融入全球礦業(yè)市場，提高我國資源的保障能力，方能暢享礦業(yè)全球化的紅利！

　　礦業(yè)并購：細(xì)微之處見真功

　　無論是大型礦業(yè)集團，還是中型礦企，或是初級礦業(yè)公司，收購或被收購都是公司經(jīng)營活動中必然會碰到的重大議題。并購，即人們常說的兼并與收購，是礦業(yè)公司成長的必經(jīng)之路。

　　薄少川表示，導(dǎo)致公司兼并的原因，或因公司的發(fā)展需要，共同的股東或董事推動，礦權(quán)相連，同一項目的合作雙方資產(chǎn)互補，或是一方迫于被收購的壓力等。而收購作為公司成長的另一模式，則可能源于礦種多元化，覬覦被收購方充裕的現(xiàn)金和被低估的資產(chǎn)等。

　　“如果你的公司現(xiàn)金充裕，但對大量現(xiàn)金未做出分紅、股票回購、收購資產(chǎn)等合理安排，而現(xiàn)金以外的資產(chǎn)又被低估時，那么就很有可能成為被收購的目標(biāo)?！北∩俅ㄕf，“對初級礦業(yè)公司而言，被收購為股東創(chuàng)造了價值，是好事?！币话銇碚f，收購后的每股凈資產(chǎn)價值應(yīng)該上升，收購才存在意義。相反，如果收購對于每股凈資產(chǎn)價值具有稀釋性，則不應(yīng)該收購。

　　此外，從性質(zhì)和操作方式來說，收購有善意收購與敵意收購之分。善意收購是得到被收購方董事會“支持”的收購，比如雙方簽訂支持協(xié)議，被收購方主動放棄被第三方收購；第三方只能以敵意收購的方式競購；被收購方將其所持股份按收購條件出售予收購方；被收購方應(yīng)向股東推薦該項交易；遇第三方競購成功時，需向原收購方支付分手費。

　　對此，“加拿大金業(yè)（Goldcorp，代碼G）收購加拿大卡米納克黃金（Kaminak Gold，代碼KAM）作為礦業(yè)市場回暖預(yù)期下的開山之作，就是典型的案例之一。”薄少川補充道。

　　相應(yīng)地，善意收購未果通常也會導(dǎo)致敵意收購的發(fā)生。在敵意收購的過程中，被收購方可能會設(shè)置種種障礙，比如“毒丸”(哈德灣礦產(chǎn)（Hudbay Minerals，代碼HBM）收購加拿大奧戛斯塔資源（Augusta Resources，代碼AZC）計劃，以極低的價格大比例向股東同比增發(fā)優(yōu)先股份，抬高收購方的收購代價來阻止敵意收購。很多敵意收購最終也可能轉(zhuǎn)為善意收購，以達成協(xié)議結(jié)束。隨著礦業(yè)全球化的發(fā)展，礦業(yè)企業(yè)間的競爭日益激烈，連環(huán)并購和競購也時有發(fā)生。

　　薄少川認(rèn)為，總的來說，公司在并購發(fā)生時要注意及時判斷，對方是敵意收購還是善意收購，并采取相應(yīng)的對策，將是被收購方的重要工作內(nèi)容。同時，要根據(jù)公司和市場的情況來評估被收購公司的價值和需要付出的收購溢價。在具體操作層面，特別要注意到不同國家法律的細(xì)節(jié)規(guī)定。在收購一開始時，就應(yīng)該請律師介入，以免陷入被動。在不同國家發(fā)生的并購交易，其操作方法也有細(xì)節(jié)上的差異，這些都需要專業(yè)人士的指引。朝陽鐵粉

　　薄少川最后表示，目前國際礦業(yè)公司的股價與礦產(chǎn)品價格相比，處于相對低估水平，而大型國際礦業(yè)公司尚未完全從上一輪礦業(yè)周期并購失敗的陰影中走出來，這恰恰為中國公司提供了絕好的并購時機。

　　現(xiàn)場氣氛熱烈，高潮迭起，兩位專家的演講頻頻被熱烈的掌聲打斷。沙龍討論環(huán)節(jié)，與會的多位礦業(yè)界同仁結(jié)合自身企業(yè)經(jīng)營的相關(guān)案例，就海外礦業(yè)投資發(fā)展與兩位專家開展了深入討論和交流。

　　有關(guān)專家評論，在礦業(yè)行業(yè)進入深度調(diào)整期的大環(huán)境下，此次沙龍的舉辦對于眾多處在轉(zhuǎn)型發(fā)展關(guān)鍵節(jié)點的海外礦業(yè)企業(yè)來說，具有一定的現(xiàn)實參考和借鑒意義。因此，這樣有針對性的、量身定制的沙龍可以多舉辦。

　　近年來，隨著我國經(jīng)濟進入新常態(tài)，“一帶一路”建設(shè)不斷深入，大批中國企業(yè)先后加入到全球礦業(yè)市場大潮之中。如何抓住當(dāng)前全球經(jīng)濟回暖的歷史機遇，更有效地開展海外礦業(yè)投資和運營，成為中國礦業(yè)企業(yè)亟待解決的重要問題。

　　5月24日，中國礦業(yè)聯(lián)合會舉辦了“中國礦業(yè)海外投資經(jīng)驗分享”沙龍活動。北京礦產(chǎn)地質(zhì)研究院院長王京彬和亞太能源投資公司總裁、中色絲路礦業(yè)咨詢有限公司高級顧問薄少川分別就他們在國際礦業(yè)投資及并購方面的豐富實戰(zhàn)經(jīng)驗與參會代表進行了分享。活動由中國礦業(yè)聯(lián)合會會長、黨委書記彭齊鳴主持。

　　據(jù)彭齊鳴介紹，本次活動特意采取沙龍形式，旨在圍繞我國礦業(yè)海外投資，讓一眾礦業(yè)同仁結(jié)合現(xiàn)實案例暢所欲言，通過不斷總結(jié)海外投資經(jīng)驗教訓(xùn)，吸引更多的業(yè)內(nèi)單位參與國際產(chǎn)能合作，更好地為礦業(yè)界搭建溝通交流的平臺，以提供更多更好的服務(wù)。

　　來自自然資源部國際合作工作組、中國地質(zhì)調(diào)查局科外部相關(guān)同志應(yīng)邀出席，五礦勘查開發(fā)有限公司、上海津地投資股份有限公司、中國恩菲工程技術(shù)有限公司、中國有色礦業(yè)集團有限公司、中礦資源勘探有限公司等單位代表40多人參加了沙龍。

　　知己知彼，方可百戰(zhàn)不殆

　　“2015年底至2016年初金屬價格觸底，2016年融資活躍、股價上升，2017年礦業(yè)公司現(xiàn)金增多、實體轉(zhuǎn)好，2018年礦產(chǎn)勘查等項目投資回升?！北本┑V產(chǎn)地質(zhì)研究院院長王京彬?qū)陙淼V業(yè)市場做了簡要分析。他認(rèn)為，當(dāng)前全球礦業(yè)正呈現(xiàn)逐步回暖的態(tài)勢。

　　隨著礦業(yè)全球化的不斷發(fā)展，我國礦業(yè)企業(yè)到海外投資開發(fā)利用礦產(chǎn)資源的步伐明顯加快。“走出去”成為資源行業(yè)發(fā)展的必然。

　　王京彬分析，占有與控制有效資源，增加價值，實現(xiàn)礦業(yè)企業(yè)的持續(xù)發(fā)展，是海外礦業(yè)投資的出發(fā)點和落腳點。然而，由于歷史文化、發(fā)展模式、資本市場的互動機制、法律法規(guī)體系和社會環(huán)境的不同，以及國內(nèi)外礦業(yè)公司在發(fā)展理念和運營實踐的巨大的差異，海外礦業(yè)投資險象環(huán)生。

　　通常來說，海外礦業(yè)投資過程中，總會面臨各種各樣的風(fēng)險，比如政治風(fēng)險、政策風(fēng)險、法律風(fēng)險、時機風(fēng)險、技術(shù)風(fēng)險、經(jīng)濟風(fēng)險、經(jīng)營管理風(fēng)險……

　　彭齊鳴表示，中國礦業(yè)企業(yè)海外投資是一個持續(xù)發(fā)展的過程，業(yè)界不斷分享和積累經(jīng)驗教訓(xùn)，不斷地更新、了解、跟蹤海外礦業(yè)、人文及市場情況，不斷地提高國際礦業(yè)并購的思路和技能，做到知己知彼，才能融入國際礦業(yè)大舞臺。

　　“海外投資礦業(yè)必須充分認(rèn)識和評估各種可能存在的風(fēng)險，對項目投資進行綜合評價和分析，并在實施過程中采取有效措施控制和防范?！北∩俅ň退嗄甑耐顿Y經(jīng)驗談了體會。

　　礦權(quán)-資本運營，初級資源公司的經(jīng)營之道

　　“鐵、鋁等大宗礦產(chǎn)價格溫和回升，鋰、鈷等新能源金屬漲勢強勁，國內(nèi)受環(huán)保等因素影響，礦業(yè)特別是勘查投資低迷?！痹谶@樣的背景下，王京彬表示，掌握資源公司的資本經(jīng)營之道，對我國礦業(yè)企業(yè)開展海外礦業(yè)投資和運營尤為重要。

　　以中色地科成功并購境外上市的初級資源公司為例，王京彬還表示，中色地科礦產(chǎn)勘查有限公司正是遵循以國家緊缺的戰(zhàn)略礦種為重點、以有大礦富礦潛力的礦權(quán)為基礎(chǔ)、以技術(shù)帶投資，追求低成本資源擴張、達成技術(shù)和商業(yè)的雙成功的投資戰(zhàn)略。

　　在被問及企業(yè)運營的主要盈利模式有哪幾種時，王京彬會心一笑，慷慨地道出了他多年來實現(xiàn)海外礦業(yè)投資最大利益化的幾大“法寶”——

　　“模式之一：通過低價進入初級礦業(yè)公司→勘查升值→高價變現(xiàn)的路徑實現(xiàn)贏利；模式之二：將礦權(quán)資產(chǎn)注入上市公司獲利；模式之三：公司礦權(quán)資產(chǎn)分拆增值；模式之四：通過公司戰(zhàn)略重組、資產(chǎn)并購，獲得優(yōu)質(zhì)礦權(quán)，提升價值；模式之五：戰(zhàn)略管控，本地化經(jīng)營?！彼硎荆诮?jīng)營公司過程當(dāng)中，要及時進行市場推廣融資，適時變現(xiàn)，控制風(fēng)險，也是海外礦業(yè)投資的重要關(guān)鍵點。

　　說到境外找礦的要點，王京彬簡單概括為“一大”、“二快”、“三省”、“四權(quán)益”。具體地說就是：盡量選擇重點成礦區(qū)帶/大礦外圍，快速發(fā)現(xiàn)突破前期項目/高級勘查項目及“發(fā)現(xiàn)孔”，以應(yīng)用簡單、關(guān)鍵的技術(shù)方法快速評價，利用當(dāng)?shù)丶夹g(shù)優(yōu)勢壓低成本，多途徑對接資本市場，獲取資金支持和權(quán)益保障。

　　采取投資上市公司、上市公司分拆、收購項目再上市、公司換股合并、礦權(quán)注入上市公司、上市公司合并等方式，借資本優(yōu)勢降低成本、控制資源，實現(xiàn)價值最大化。同時，這些也是海外礦權(quán)資本經(jīng)營的常用法門。

　　王京彬說，投資上市資源公司是境外風(fēng)險勘查的最佳途徑。在獲得融資和退出平臺、高質(zhì)量的國際化人才團隊的同時，優(yōu)質(zhì)項目群和靈活的礦權(quán)資本運作也是非常重要的。影響投資上市初級資源公司成功的關(guān)鍵在于，是否具有世界級找礦潛力的優(yōu)質(zhì)礦權(quán)、優(yōu)秀的管理和技術(shù)團隊、知名中介機構(gòu)（投行）支持，以及在戰(zhàn)略管控、技術(shù)支持、參與運營等方面的有效管理。

　　王京彬表示，“資源在外，市場在內(nèi)”的格局將長期存在。憑借技術(shù)與資本的合力優(yōu)勢，主動地融入全球礦業(yè)市場，提高我國資源的保障能力，方能暢享礦業(yè)全球化的紅利！

　　礦業(yè)并購：細(xì)微之處見真功

　　無論是大型礦業(yè)集團，還是中型礦企，或是初級礦業(yè)公司，收購或被收購都是公司經(jīng)營活動中必然會碰到的重大議題。并購，即人們常說的兼并與收購，是礦業(yè)公司成長的必經(jīng)之路。

　　薄少川表示，導(dǎo)致公司兼并的原因，或因公司的發(fā)展需要，共同的股東或董事推動，礦權(quán)相連，同一項目的合作雙方資產(chǎn)互補，或是一方迫于被收購的壓力等。而收購作為公司成長的另一模式，則可能源于礦種多元化，覬覦被收購方充裕的現(xiàn)金和被低估的資產(chǎn)等。朝陽鐵精粉

　　“如果你的公司現(xiàn)金充裕，但對大量現(xiàn)金未做出分紅、股票回購、收購資產(chǎn)等合理安排，而現(xiàn)金以外的資產(chǎn)又被低估時，那么就很有可能成為被收購的目標(biāo)?！北∩俅ㄕf，“對初級礦業(yè)公司而言，被收購為股東創(chuàng)造了價值，是好事。”一般來說，收購后的每股凈資產(chǎn)價值應(yīng)該上升，收購才存在意義。相反，如果收購對于每股凈資產(chǎn)價值具有稀釋性，則不應(yīng)該收購。

　　此外，從性質(zhì)和操作方式來說，收購有善意收購與敵意收購之分。善意收購是得到被收購方董事會“支持”的收購，比如雙方簽訂支持協(xié)議，被收購方主動放棄被第三方收購；第三方只能以敵意收購的方式競購；被收購方將其所持股份按收購條件出售予收購方；被收購方應(yīng)向股東推薦該項交易；遇第三方競購成功時，需向原收購方支付分手費。

　　對此，“加拿大金業(yè)（Goldcorp，代碼G）收購加拿大卡米納克黃金（Kaminak Gold，代碼KAM）作為礦業(yè)市場回暖預(yù)期下的開山之作，就是典型的案例之一?！北∩俅ㄑa充道。

　　相應(yīng)地，善意收購未果通常也會導(dǎo)致敵意收購的發(fā)生。在敵意收購的過程中，被收購方可能會設(shè)置種種障礙，比如“毒丸”(哈德灣礦產(chǎn)（Hudbay Minerals，代碼HBM）收購加拿大奧戛斯塔資源（Augusta Resources，代碼AZC）計劃，以極低的價格大比例向股東同比增發(fā)優(yōu)先股份，抬高收購方的收購代價來阻止敵意收購。很多敵意收購最終也可能轉(zhuǎn)為善意收購，以達成協(xié)議結(jié)束。隨著礦業(yè)全球化的發(fā)展，礦業(yè)企業(yè)間的競爭日益激烈，連環(huán)并購和競購也時有發(fā)生。

　　薄少川認(rèn)為，總的來說，公司在并購發(fā)生時要注意及時判斷，對方是敵意收購還是善意收購，并采取相應(yīng)的對策，將是被收購方的重要工作內(nèi)容。同時，要根據(jù)公司和市場的情況來評估被收購公司的價值和需要付出的收購溢價。在具體操作層面，特別要注意到不同國家法律的細(xì)節(jié)規(guī)定。在收購一開始時，就應(yīng)該請律師介入，以免陷入被動。在不同國家發(fā)生的并購交易，其操作方法也有細(xì)節(jié)上的差異，這些都需要專業(yè)人士的指引。鐵精粉

　　薄少川最后表示，目前國際礦業(yè)公司的股價與礦產(chǎn)品價格相比，處于相對低估水平，而大型國際礦業(yè)公司尚未完全從上一輪礦業(yè)周期并購失敗的陰影中走出來，這恰恰為中國公司提供了絕好的并購時機。

　　現(xiàn)場氣氛熱烈，高潮迭起，兩位專家的演講頻頻被熱烈的掌聲打斷。沙龍討論環(huán)節(jié)，與會的多位礦業(yè)界同仁結(jié)合自身企業(yè)經(jīng)營的相關(guān)案例，就海外礦業(yè)投資發(fā)展與兩位專家開展了深入討論和交流。

　　有關(guān)專家評論，在礦業(yè)行業(yè)進入深度調(diào)整期的大環(huán)境下，此次沙龍的舉辦對于眾多處在轉(zhuǎn)型發(fā)展關(guān)鍵節(jié)點的海外礦業(yè)企業(yè)來說，具有一定的現(xiàn)實參考和借鑒意義。因此，這樣有針對性的、量身定制的沙龍可以多舉辦。