中國鋁業(yè)年內(nèi)漲幅超90%背后

2017年對于資源型上市公司來說，可謂豐年，無論產(chǎn)品價格還是公司股價都得到較大幅度的提升。而在這些公司中，更有股價漲幅特別顯著的，例如中國鋁業(yè)。鐵精粉

作為我國鋁行業(yè)龍頭企業(yè)，2016年前后受限于公司業(yè)績等一系列問題，中國鋁業(yè)股價總徘徊在3—5元/股之間。今年開年，公司股票開盤價為4.23元/股，今年9月11日，公司股票停牌，停牌當(dāng)日的收盤價為8.09元/股，漲幅超過91%。

受訪券商分析師普遍認(rèn)為，中國鋁業(yè)作為中國有色金屬的領(lǐng)軍企業(yè)，綜合實力位居全球鋁行業(yè)前列。隨著電解鋁價格扭轉(zhuǎn)之前頹勢，進(jìn)入上漲周期，供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革有望催生鋁價“更上一層樓”。由于公司在鋁行業(yè)中上游具有明顯的規(guī)模優(yōu)勢，業(yè)績增長空間非常之大。朝陽鐵精粉

對于公司股價上漲，中國鋁業(yè)高級副總裁盧東亮曾在接受《證券日報》記者采訪時表示，主要是兩個方面的原因：一是從行業(yè)來看，鋁行業(yè)今年有非常大的變化，受供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革、環(huán)保的影響較大;二是中國鋁業(yè)的經(jīng)營業(yè)績在今年上半年有了一個大幅的增長。

券商力挺中國鋁業(yè)朝陽鐵粉

由于前幾年鋁價低迷，中國鋁業(yè)的業(yè)績一直被拖累，更在2014年虧損162億元被扣上“虧損王”的帽子。進(jìn)入2017年后，隨著供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革逐步深入、需求增長及庫存減少，鋁價開始逐步回升。

數(shù)據(jù)顯示，國內(nèi)電解鋁價格2016年初尚在11000元/噸—12000元/噸之間，此后震蕩上升，進(jìn)入2017年，電解鋁價格依然處于較高的價格水平。2017年前三季度，國內(nèi)鋁價維持在13000元/噸—14000元/噸區(qū)間震蕩，三季度鋁價較快上漲，前三季度電解鋁均價高于2016年同期水平。其中，長江有色市場A00鋁價由年初的12780元/噸上漲26.37%至16150元/噸，LME3個月鋁價由年初的1693美元/噸上漲25.99%至2133美元/噸。

鋁價上漲推動了中國鋁業(yè)股價的上漲。從公司股價來看，上漲分為兩個階段：第一階段為7月底至8月初，公司股價從5元/股左右漲至7元/股左右，而第二階段為8月中旬到9月初，股價由6元/股左右上漲觸及今年最高的8.32元/左右。這也正是鋁價上漲較快的第三季度。

另一方面，從行業(yè)來看，今年我國政府以前所未有的力度對鋁行業(yè)進(jìn)行嚴(yán)控產(chǎn)能和嚴(yán)抓環(huán)保兩大主要工作，出臺了《清理整頓電解鋁行業(yè)違法違規(guī)項目專項行動工作方案》(656號文件)、《京津冀及周邊地區(qū)2017年大氣污染防治工作方案》(2+26)和《京津冀及周邊執(zhí)行大氣污染物特別排放限值征求意見》等相關(guān)文件，實現(xiàn)了對電解鋁已建成違法違規(guī)產(chǎn)能立即關(guān)停涉及537萬噸、違法違規(guī)在建產(chǎn)能立即停建619萬噸，共涉及產(chǎn)能1156萬噸，有效遏制了電解鋁新增產(chǎn)能過快的趨勢。

隨著供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的逐步深入，去產(chǎn)能只是第一步，后續(xù)隨著違規(guī)產(chǎn)能的關(guān)停，以及采暖季環(huán)保限產(chǎn)的實施，使電解鋁行業(yè)實現(xiàn)產(chǎn)能出清、產(chǎn)能下降、庫存回歸至合理水平。行業(yè)供給過剩的局面得以扭轉(zhuǎn)，企業(yè)利潤持續(xù)改善，最終實現(xiàn)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率下降至正常水平，行業(yè)得以平穩(wěn)、健康、有序的發(fā)展。目前主要電解鋁企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率仍然較高，違規(guī)產(chǎn)能正逐步關(guān)停，仍有較大的改善空間。

鋁價的上漲也被券商看在眼里。國海證券今年4月份其實就力挺過中國鋁業(yè)。

國海證券研報顯示，供給側(cè)改革將成為2017年鋁價的最大驅(qū)動力。2017年3月份出臺的“2+26”采暖季環(huán)保限產(chǎn)政策將減少晉冀魯豫四省30%的電解鋁、氧化鋁產(chǎn)能，分別是國內(nèi)采暖季氧化鋁產(chǎn)能將減產(chǎn)531萬噸、電解鋁產(chǎn)能將減少142萬噸。同時，由于2017年一季度新投產(chǎn)和復(fù)產(chǎn)速度迅猛，進(jìn)一步的供給側(cè)改革政策有望近期出臺，整體電解鋁市場供需預(yù)期將發(fā)生重要變化，鋁價的中樞有望繼續(xù)抬升，利好行業(yè)內(nèi)的龍頭公司。

同時，國海證券研報表示，首次給予“買入”評級。“公司作為中國有色金屬的領(lǐng)軍企業(yè)，綜合實力位居全球鋁行業(yè)前列。隨著電解鋁價格扭轉(zhuǎn)之前頹勢，進(jìn)入上漲周期，供給側(cè)改革政策有望使得鋁價‘更上一層樓’。由于公司在鋁行業(yè)的中上游具有明顯的規(guī)模優(yōu)勢，業(yè)績彈性非常之大。預(yù)計公司2017年至2019年的EPS分別為0.28元、0.33元、0.37元，對應(yīng)目前股價的PE分別是18倍、15倍、14倍。”

重啟持續(xù)盈利模式

在行業(yè)面貌得以改善的同時，中國鋁業(yè)這一我國鋁行業(yè)的龍頭企業(yè)，經(jīng)過近幾年的結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級，無論產(chǎn)業(yè)規(guī)模還是盈利能力，效果都日益顯現(xiàn)。

10月26日，中國鋁業(yè)發(fā)布的三季度業(yè)績報告顯示，公司2017年前三季度營業(yè)收入1398.55億元，同比增長52.46%，歸屬于母公司股東的凈利潤為13.55億元，同比增長990.86%。

雖然前三季度成績優(yōu)異，但需看到的是，今年上半年中國鋁業(yè)已經(jīng)有1家企業(yè)因未完成考核指標(biāo)調(diào)整了經(jīng)營管理者，有3家企業(yè)被約談。第三季度，又有7家企業(yè)負(fù)責(zé)人因未完成考核成本指標(biāo)被約談。這是中國鋁業(yè)加強(qiáng)內(nèi)部管理的重要舉措。

中國鋁業(yè)總裁敖宏此前曾表示，中國鋁業(yè)在2017年按照國家供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的戰(zhàn)略部署，落實“三去一降一補(bǔ)”要求，主動淘汰落后產(chǎn)能，關(guān)停轉(zhuǎn)移撫順鋁業(yè)、華鷺鋁業(yè)電解鋁產(chǎn)能90多萬噸，關(guān)停轉(zhuǎn)移重慶分公司、貴州分公司等氧化鋁產(chǎn)能500多萬噸。敖宏認(rèn)為，“主動去產(chǎn)能，開拓了中國鋁業(yè)轉(zhuǎn)型升級的發(fā)展新空間”。

另一方面，中國鋁業(yè)表示，公司目前的氧化鋁完全成本已經(jīng)進(jìn)入行業(yè)前40%，電解鋁完全成本已經(jīng)進(jìn)入行業(yè)前45%，其下屬的廣西分公司、包頭鋁業(yè)等企業(yè)的完全成本競爭力則處于行業(yè)領(lǐng)先位置。

中國鋁業(yè)財務(wù)總監(jiān)張占魁就此表示，企業(yè)的競爭力和防御市場風(fēng)險的能力，關(guān)鍵體現(xiàn)在成本上。中國鋁業(yè)今年在成本管理方面的創(chuàng)新之處是，靈活應(yīng)對周期產(chǎn)品大宗原材料價格波動大的挑戰(zhàn)，實行了成本動態(tài)管理，解除了之前靜態(tài)成本預(yù)算管理對企業(yè)的束縛。

在中國鋁業(yè)董事長余德輝看來，“經(jīng)過多年扭虧脫困的艱苦打拼，中國鋁業(yè)重新開啟了持續(xù)盈利模式。但是，不能再把全部的工作目標(biāo)僅僅定位在扭虧脫困上，更要通過持續(xù)改革和轉(zhuǎn)型升級，實現(xiàn)企業(yè)做優(yōu)做強(qiáng)，引領(lǐng)我國鋁行業(yè)的跨越式發(fā)展”。

記者注意到，在中國鋁業(yè)發(fā)布三季報后，中泰證券隨即發(fā)布研報稱，中國鋁業(yè)以“科學(xué)掌控上游，優(yōu)化調(diào)整中游，跨越發(fā)展下游”為總體思路，構(gòu)建了“鋁土礦-氧化鋁、預(yù)焙陽極-電解鋁-鋁加工”一體化產(chǎn)業(yè)鏈。其中，氧化鋁產(chǎn)能1753萬噸，自給率超過200%;電解鋁產(chǎn)能380萬噸，未來將增至500萬噸;預(yù)焙陽極、鋁土礦自給率分別超過100%和50%，鋁土礦資源約占國內(nèi)資源總量的23.8%，并積極在東南亞、非洲等地獲取新資源。產(chǎn)業(yè)鏈上每一環(huán)節(jié)價格上行，均將助力公司業(yè)績增厚、彈性提升。

中泰證券研報同時指出，清理違法違規(guī)產(chǎn)能專項行動已經(jīng)結(jié)束，重點省區(qū)及城市采暖季錯峰生產(chǎn)方案相繼公告，行業(yè)按照去產(chǎn)能→去產(chǎn)量→去庫存的邏輯逐步傳導(dǎo)，從金屬市場的表現(xiàn)來看，電解鋁基本面也正從“預(yù)期階段”轉(zhuǎn)向“落地階段”。供需關(guān)系逆轉(zhuǎn)+成本系統(tǒng)抬升，支撐鋁價長牛格局，并且全產(chǎn)業(yè)鏈利潤擴(kuò)張可期。中國鋁業(yè)作為產(chǎn)業(yè)鏈龍頭企業(yè)，有望在這一輪浪潮中充分受益。（記者 楊 萌）